Глава 4. Расчеты, связанные с выбором инвестиционных альтернатив

Глава 4. Расчеты, связанные с выбором инвестиционных альтернатив

  • By
  • Posted on
  • Category : Без рубрики

В этой статье мы сосредоточимся на подробном анализе этих инструментов; мы увидим их предположения, проблемы и критерии приемлемости. Разработка этой статьи будет основываться как на теоретических концепциях, так и на практических примерах. Общая цель настоящего документа - представить пользователей финансовых инструментов Чистую приведенную стоимость и внутреннюю норму прибыли в вопросах, присущих их применению для оценки и отбора инвестиционных проектов: На графике прослеживается чёткая взаимосвязь между ставкой дисконтирования и чистой текущей стоимостью: В нашем примере внутренняя норма доходности определяется в точках пересечения кривых с осью Х. В свою очередь, они будут представлены в качестве альтернативы для решения этих допущений, ошибок и ограничений, инструментов модифицированной чистой текущей стоимости и модифицированного внутреннего инструмента изменения. Конкретная цель состоит в том, чтобы продемонстрировать в заявке пример того, как неправильное использование и интерпретация этих инструментов может привести к принятию несоответствующих финансовых решений, которые могут поставить под угрозу финансовую устойчивость организаций. Для расчета используется следующее уравнение.

Чистый дисконтированный доход ( ). Алгоритм расчета в

Так называется один из двух основных методов оценки инвестиционных проектов. В интернете немало статей, представляющих собой краткое изложение данной темы по учебникам финансового анализа. Их общий минус в том, что в них слишком много математики и слишком мало объяснений. Это означает, что при такой ставке процента инвестор сможет возместить свою первоначальную инвестицию, но не более того.

период; y дополнительную прибыль от реинвестирования других направлений оценку экономических результатов стратегий наследующем примере. дисконтирования (расчет NPV), то следовало бы выбрать стратегию С1, так Однако этот выбор ошибочен, так как при этом упускаются значительно.

Она позволяет определить показатель для потоков с платежами произвольной величины, осуществляемых за любые промежутки времени. Техника ее использования практически аналогична только что рассмотренной. Различие заключается в том, что для каждого платежа должна быть указана предполагаемая дата его осуществления. Однако применение данной функции с указанием в качестве аргументов абсолютных величин порождает ряд неудобств, связанных как с вводом громоздкий и неприглядный вид формулы , так и с заданием аргумента даты.

Например, дата" 1 апреля г. Вложение на дату Проблема заключается в сложности определения порядковых номеров дат вручную. Существуют два пути ее решения:

Забудьте о том, что существует функция . Еще лучше временно забыть про Эксель и посчитать вручную. Итак вы нарисовали табличку и дисконтируете начисляете сложный процент денежный поток в конце каждого периода. У вас поток с некоторым количеством оттоков, и некоторым количеством притоков.

Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV) налоговую экономию, а также возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и Пример расчета показателей в Excel, используемых при анализе.

Разберем такой показатель как внутренняя норма доходности инвестиционного проекта, определим экономический смысл и рассмотрим подробно пример его расчета с помощью . Внутренняя норма доходности . Определение Внутренняя норма доходности англ. , , внутренняя норма прибыли, внутренняя норма, внутренняя норма рентабельности, внутренняя норма дисконта, внутренний коэффициент эффективности, внутренний коэффициент окупаемости — коэффициент, показывающий максимально допустимый риск по инвестиционному проекту или минимальный приемлемый уровень доходности.

Внутренняя норма доходности равна ставке дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход отсутствует, то есть равен нулю. Внутренняя норма доходности формула расчета где: Простым практическим примером, может быть сравнение с безрисковой процентной ставкой по банковскому вкладу. На рисунке ниже показана взаимосвязь между размером и , увеличение нормы доходности приводит к уменьшению дохода от инвестиционного проекта.

Изменение чистого дисконтированного дохода в зависимости от внутренней нормы доходности Внутренняя норма доходности занимает второе место в инвестиционном анализе проектов, другие показатели оценки проектов более подробно рассмотрены в статье: Пример расчета в помощью встроенной функции В программе есть встроенная финансовая функция, позволяющая быстро произвести расчет данного показателя — ВСД внутренняя ставка дисконта.

Следует заметить, что данная формула будет работать только тогда, когда есть хотя бы один положительный и один отрицательный денежный поток. Формула расчета в будет иметь следующий вид:

инвестиции. Расчет в с помощью функций и графика

Чистая текущая стоимость Инвестору следует отдавать предпочтение только тем проектам, для которых имеет положительное значение. Отрицательное же значение свидетельствует о неэффективности использования денежных средств: Из приведенного выше выражения ясно, что абсолютная величина чистого приведенного дохода зависит от двух видов параметров. Первый характеризует инвестиционный процесс объективно и определяются производственным процессом.

Ко второму виду следует отнести ставку дисконтирования.

Статические и динамические методы расчета показателей это значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю. Реинвестирование в этом случае проводится по безрисковой ставке.

Грамотно проведенная инвестиционная оценка проекта позволяет: Оценка инвестиционной привлекательности проекта необходима компании в следующих случаях: При выборе наиболее эффективных условий кредитования или инвестирования. При выборе условий страхования рисков. Чаще всего наиболее заинтересованным в проведении инвестиционной оценки лицом является сам инвестор. Выбор одного конкретного инвестиционного проекта в некоторых случаях может себя не окупить.

Нередко возникают ситуации, в которых решение о выборе должно приниматься в условиях, когда на рассмотрении имеется несколько проектов. В этом случае оценка применяется:

Эффективность вложения инвестиций

оценивает абсолютную доходность инвестиций показывают инвестору, сколько он может заработать , то — относительную доходность показывает инвестору отдачу от каждого рубля его вложений и выражается в процентах. Между данными показателями существует взаимосвязь: Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности рентабельность инвестиций или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект.

Если, например, проект финансируется только за счет кредита или займа, то показывает вернуюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки по кредиту или займу, превышение которой недопустимо по причине убыточности проекта и невозможности ему выдать кредит или займ при таких условиях. Для определения математически исходят из следующей формулы: Процесс принятия решения заключается в следующем:

И эту упущенную выгоду нужно принимать в расчёт при оценке доходности проекта. данный проект, а может реинвестировать их на развитие собственного бизнеса, Выше приведён пример расчёта NPV через функцию ЧПС.

Лишь немногие авторы отвергают это допущение. Фактически в литературе продолжается спор по поводу действительности допущения о реинвестировании. Решение этого вопроса имеет важное теоретическое и практическое значение, поскольку сохранение неопределенности вносит путаницу в порядок расчета и интерпретации многих финансовых показателей, которые опираются на дисконтирование денежных потоков или оценку внутренней нормы доходности. Авторы, которые настаивают на существовании допущения о реинвестировании, обычно предлагают использовать модифицированные формулы и , в которых допущение о реинвестировании задается эксплицитно.

В данной работе приводится логическое и математическое доказательства ошибочности мнения о том, будто бы формулам дисконтирования свойственно допущение о реинвестировании промежуточных денежных потоков. Разъясняются логические ошибки, которые привели к укоренению этого заблуждения. Показано, что модифицированные показатели и , рекомендуемые в литературе как более точные измерители стоимости и доходности проектов, на самом деле содержат логические ошибки, существенно искажают стоимость и доходность и во многих ситуациях могут вводить в заблуждение.

Постановка проблемы реинвестирования денежных потоков содержится в работе Соломона

(чистый дисконтированный доход). Что это и как рассчитать

для Проекта такой же, как и в предыдущем примере. для проекта определяется следующим образом: На и рейтинг не влияет какая-либо внешняя процентная ставка или ставка дисконтирования, поскольку внутреннюю норму прибыли определяют только денежные потоки проекта. В отличие от этого, при расчете используется ставка дисконтирования, определяемая внешним рынком, и предполагается, что реинвестирование будет осуществляться именно по этой ставке дисконтирования. Рейтинг может зависеть от выбранной ставки дисконтирования.

Предположение о ставках реинвестирования, заложенное в правило , является более реалистичным и более экономически значимым, поскольку оно использует рыночную альтернативную стоимость капитала в качестве ставки дисконтирования.

коэффициента дисконтирования, при которых NPV меняет знак: при r =16% NPV= +0,05; при r предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR, что вряд ли Пример расчета EBITDA, EBITDA Margin, EBIT.

Точный расчет величины возможен только при помощи компьютера. Соответствующее допущение метода определения внутренней ставки вложение по внутренней процентной ставке , как правило, не представляется целесообразным. Поэтому метод определения внутренней нормы рентабельности без учета конкретных резервных инвестиций или другой модификации условий не следует применять для оценки абсолютной выгодности, если имеют место комплексные инвестиции и тем самым происходит процесс реинвестирования.

При этом типе инвестиций возникает также проблема существования нескольких положительных или отрицательных внутренних процентных ставок, что может привести к сложности интерпретации результатов, полученных методом определения внутренней нормы рентабельности. Метод определения внутренней нормы рентабельности для оценки относительной выгодности не следует применять, как отмечено выше, путем сравнения внутренних процентных ставок отдельных объектов.

Вместо этого необходимо проанализировать инвестиции для определения разницы.

Модифицированная внутренняя норма доходности -

Ее особенности, синтаксис, примеры рассмотрим в статье. Особенности и синтаксис функции ВСД Один из методов оценки инвестиционных проектов — внутренняя норма доходности. Расчет в автоматическом режиме можно произвести с помощью функции ВСД в . Она находит внутреннюю ставку доходности для ряда потоков денежных средств.

Пример. Гипотетический традиционный инвестиционный проект и расчет NPV для разных ставок дисконтирования. Так как NPV при ставке, равной требуемой норме доходности, положительна, IRR должна в силу предположения о том, что они могут быть реинвестированы по такой высокой ставке).

Достоинства и недостатки[ править править код ] Положительные свойства ЧПС: Чёткие критерии принятия решений. Показатель учитывает стоимость денег во времени используется коэффициент дисконтирования в формулах. Показатель учитывает риски проекта посредством различных ставок дисконтирования. Для устранения этого недостатка был разработан индекс скорости удельного прироста стоимости Коган, Во многих случаях корректный расчёт ставки дисконтирования является проблематичным, что особенно характерно для многопрофильных проектов, которые оцениваются с использованием .

Хотя все денежные потоки коэффициент дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчётный проект являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события. Для того чтобы оценить проект с учётом вероятности исхода событий поступают следующим образом: Выделяют ключевые исходные параметры. Каждому параметру устанавливают ряд значений с указанием вероятности наступления события.

Для каждой совокупности параметров рассчитывается вероятность наступления и . Дальше идёт расчёт математического ожидания. В итоге получаем наиболее вероятностное .

Анализ критериев эффективности инвестиций

В общем случае искомой величиной является значение РР, для которого выполняется: Этот вариант всегда применяется при анализе проектов, имеющих высокую степень риска. Существенным недостатком данного показателя, как критерия привлекательности проекта, является игнорирование им положительных величин денежного потока, выходящих за пределы рассчитанного срока.

По-другому: это процентная ставка, при которой чистый Для корректного учета предположения о реинвестировании рекомендуется использовать Для расчета NPV в Excel можно использовать функцию ЧПС.

Метод оценки инвестиционного проекта 06 мая Однако одного только прогноза, что вложение окажется прибыльным недостаточно — при наличии альтернативного объекта вложения инвестору приходится выбирать. Выбор инвестор делает на основании различных оценочных показателей инвестиционного проекта. С их помощью он может понять, какой проект будет более прибыльным, а какой — более безопасным. Срок окупаемости Главным статическим показателем считается срок окупаемости, отражающий время, за которое вложенные средства окупят себя, а дальнейший прирост капитала станет прибылью инвестора.

Преимуществом такого показателя является его простота — считается он по формуле: Для расчета срока окупаемости инвестор может использовать табличку, наподобие той, что приведена ниже: Если быть точным, инвестор выйдет на точку безубыточности через 4,6 лет. Формула становится еще проще при аннуитете, то есть когда ежегодные поступления одинаковы. Считать срок окупаемости следует так: У показателя срока окупаемости как у метода оценки инвестиционного проекта есть и ряд недостатков.

Во-первых, он не учитывает, что стоимость денег может меняться по времени, во-вторых не учитывает влияния денежных потоков, находящихся за пределами точки безубыточности. Исправить такие недочеты позволяет расчет дисконтированного срока окупаемости по формуле: Стоит больше сказать про коэффициент дисконтирования.

Как рассчитать

При расчете эффективности инвестиций определяют величину чистой дисконтированной стоимости дохода. Чистый дисконтированный доход - это сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному интервалу планирования шагу , или как превышение интегральных результатов над затратами. Выбор расчетного периода, или периода дисконтирования, имеет существенное значение. Период дисконтирования должен быть равен целесообразному сроку жизни проекта.

Обычно выбирают интервал времени, равный сроку функционирования наиболее важной части основного капитала, то есть основного оборудования.

Пример определения NPV в Excel рассмотрим некоторые примеры расчёта, в том числе при помощи формул MS Exel. .. обоих, будут реинвестироваться с той же скоростью, что и для реинвестирования доход проекта.

Модифицированная внутренняя норма доходности . Два основных метода оценки инвестиционных проектов — это и чистая приведенная стоимость и внутренняя норма доходности. Оба метода основаны на дисконтировании денежных потоков от проекта: рассчитывает приведенную стоимость проекта при заданной ставке процента, — дает представление о том, какая максимальная ставка кредита может быть принята для того, чтобы проект не был убыточным.

И это вполне объяснимо. Так можно ли говорить о преимуществах одного метода над другим, и какой метод лучше? Что такое модифицированная внутренняя норма доходности рентабельности? Почему так любят менеджеры? На самом деле, нет ничего удивительного в том, что внутренняя норма доходности чаще используется на практике. Этому есть простое объяснение: Конечно же, первый пункт из этого списка самый важный. Потому что определение стоимости капитала для компании так называемая , которая используется при расчете , само по себе является непростой задачей.

В любом учебнике написано, что метод предпочтительнее, так как он показывает величину добавочной стоимости, которую создает инвестиционный проект.

ВСД - внутренняя норма 1624

Узнай, как мусор в"мозгах" мешает человеку больше зарабатывать, и что можно сделать, чтобы очистить свои"мозги" от него навсегда. Нажми здесь чтобы прочитать!